我们看到的财务数据是零散的珠子，但是杜邦分析就像一条线，就把看上去没有关系的数据串联起来。下面是我平时在分析文章前会提醒整理好的财务数据表格，它们对我们分析企业大有用处。

第1张表：杜邦分析的拆解数据

(资料图)

如下图所示，2021年起桃李面包的权益层数一直在下降，从高点20.59降至2022年的12.85。于是我们去拆解杜邦分析数据，会发现净利率和资产周转率的下滑，导致了公司净资产收益率的下降；同时，公司的权益乘数是增长的。

于是我们需要寻找净利率下滑和资产周转变慢的原因。

第2张表：结构百分比利润表

如下图所示，桃李面包的营业成本率越来越高，从2018年的60.32%提升至2022年的76.02%。对于营业成本上涨，公司给出的原因是收入增长带动成本上涨，原材料成本上涨，以及终端配送费用增长。

但是个人觉得这都不是最重要的原因，关键在于公司没有定价权，无法通过产品提价来缓解成本上涨的压力。根据“毛利率=1-营业成本率”，随着公司营业成本率上涨，毛利率在下降；而毛利率下降的原因，主要在于产品价格涨幅，低于成本涨幅。

第3张表：结构百分比资产负债表

如下图所示，从2022年各个科目占总资产的比重看：

固定资产＞在建工程＞应收账款＞无形资产＞交易性金融资产＞货币资金＞存货。要知道总资产周转率下降的原因，我们得看下这几类重要资产的周转情况。

第4张表：营运能力财务指标

在建工程会转换成固定资产，固定资产是桃李面包最重要的资产，如下图所示，公司的固定资产周转率已经从2018年的4.06降至2022年的2.68，这可能对公司行业的认知有关系。

上一篇文章里我们提到过，公司认为行业发展前景看好，需要通过扩大项目建设来满足市场需求，并形成规模效应摊平成本，不过这也使得公司的固定资产规模越来越大，周转率越来越低，并降低了净资产收益率水平。

第5张表：结构百分比利润表

开始我们提到桃李面包的权益乘数越来越大，说明公司使用的负债越来越多，这可能是有息负债，也可能是无息负债。我们需要找数据求证。

通过现金流量表，我们发现桃李面包“取得借款收到的现金”越来越多，说明公司在使用更多的负债，这可能跟公司扩大项目建设，资金需求量大有关系。

第6张表：企业经营数据表格

对于桃李面包、海天味业和贵州茅台这类的制造业企业来说，关注企业的销量数据，对我们分析企业更有帮助。

2021年面包及糕点销量增速3.47%，

2022年面包及糕点销量增速3.43%。

2021年面包收入增速6.01%，

2022年面包收入增速4.90%。

收入增速大于销量增速，说明公司可能存在产品提价；但是又在年报里说，自己在降价促销。这也是我读年报时不理解的地方。

如上就是我们以杜邦分析为切入点，把其他财务数据表格串联起来的过程，这样做能帮我们发现企业的问题。这个方式，也适合于分析其他公司。一定要多学多用，熟能生巧。

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